市值同 FDV 有咩分別？流通量、總供應同代幣解鎖點影響估值
「一隻幣幾多錢一個」其實講唔到貴定平，真正決定規模的是流通量與市值。本文拆解流通量、總供應與最大供應的分別，說明市值與完全攤薄估值（FDV）各自計算甚麼、代幣解鎖時間表如何改變供應，以及低流通高估值與假市值的常見套路。
很多人比較加密貨幣時，只看單價高低，於是覺得幾毫子一個的幣「比較有上升空間」。但單價由發行時的總數量決定，本身沒有比較意義，真正描述規模的是價格乘以流通量得出的市值，以及把未來會釋放的代幣一併計算的完全攤薄估值。理解這幾個數字的分別、它們沒有告訴你的部分，以及解鎖時間表如何令供應隨時間膨脹，是在決定買入之前該做的基本功課。
幣價高低本身冇比較意義，因為分母唔同
一個很常見的判斷是：這隻幣只需幾毫子一個，而另一隻要幾萬元一個，所以前者「比較平」、上升空間比較大。這個推論的錯誤在於忽略了分母，因為單價只是把整個項目的市場價值攤分到已發行的代幣數量上，而每個項目的數量設定完全是發行時自行決定的參數。同一個項目如果把發行數量調大一千倍，單價就會變成原本的千分之一，但它值多少錢一點都沒有改變。所以要比較兩種代幣的規模，正確的做法是看價格乘以數量得出的總值，而不是看價格這一個數字。明白這一點之後，接下來的問題就變成：應該用哪一個「數量」去乘。
流通量、總供應同最大供應：三個唔可以混住用嘅數字
代幣的數量通常有三個層次，分別回答三條不同的問題。流通量指目前實際在市場上可以自由買賣的數量，不包括仍然鎖倉、未解鎖或按規則暫時不能轉移的部分；總供應指已經鑄造出來、存在於鏈上的全部數量，其中包含尚未解鎖的部分，並會扣除已被永久銷毀的代幣；最大供應則是協議規則容許存在的上限，有些項目寫死了上限，有些設計成持續增發而沒有上限。三者的關係可以理解為由內到外的三個圈：流通量在最內，總供應在中間，最大供應在最外。實務上最容易出錯的地方，是把某個網站顯示的其中一個數字當成全部，於是低估了未來還有多少代幣會進入市場。
市值點計，同埋佢冇講嘅嘢
市值的計算方式是價格乘以流通量，它衡量的是市場目前為「已經可以自由買賣的那一部分代幣」定下的總價值，也是比較不同項目規模時最常用的指標。它的用途在於把單價的干擾去掉：兩個項目即使單價相差幾萬倍，只要市值接近，市場給它們的定價規模其實在同一個量級。但市值有幾個它沒有告訴你的地方值得記住。第一，它是用最後一筆成交價乘出來的帳面數字，並不代表整批代幣可以按這個價格賣掉。第二，它完全沒有計入尚未解鎖的代幣，如果一個項目大部分供應仍在鎖倉，市值就只描述了冰山露出水面的部分。第三，流通量本身是由資料提供方按各自方法統計的估算，不同來源可以有出入。
FDV 完全攤薄估值：把未來會出現嘅幣一次過計埋
為了補上市值忽略的那一塊，市場上還有一個指標叫完全攤薄估值，一般寫作 FDV，計算方式是用現價乘以總供應（部分來源會用最大供應），即假設所有代幣都已經進入市場時，項目按目前價格會值多少。它的意義在於提出一條假設性問題：如果現在鎖住的代幣全部釋放出來，而價格維持不變，市場需要承接多大的總值。舉一個假設性的例子，若某個代幣只有兩成供應在流通，其 FDV 就大約是市值的五倍，換句話說目前的價格建立在一個相對狹窄的流通基礎上。要留意 FDV 只是一個換算，並不是預測：未來價格會變、部分代幣可能被銷毀、解鎖也可能延期或修改。它的正確用法是與市值並排看，觀察兩者之間的落差有多大，落差愈大，代表未來供應變化對持有者的影響愈需要留意。
代幣解鎖時間表：供應點樣隨時間改變
市值與 FDV 之間的落差之所以重要，是因為那段差距通常會按一張預先訂立的時間表逐步變成流通量，這張表一般稱為代幣分配與解鎖安排。常見的結構包括：給早期投資者與團隊的部分設有鎖倉期，鎖倉期滿後再按月或按季線性釋放；生態基金、市場推廣與社群獎勵按進度動用；部分公鏈另有持續產出的區塊獎勵。對持有者而言，這代表供應並非固定，而是一條會隨時間向上的曲線，如果新增的買盤追不上新增的供應，價格就會承受壓力，這個效應在解鎖比例特別集中的時點會更明顯。多數正規項目會把分配比例與解鎖節奏寫在公開文件裡，查閱這些資料是評估的一部分；反過來，若一個項目對誰持有多少、何時解鎖含糊其辭，或者資料前後不一致，那本身就是重要訊息。
安全與防騙：低流通高估值、假市值同「新幣包賺」套路
供應結構是騙案最常利用的部分，因為它既抽象又不容易即時核實。第一種是操控流通量製造假象：發行方把絕大部分代幣握在關聯地址手上，只讓極少量在市場流通，於是用很小的資金就能把價格推高，行情頁上的市值看起來相當可觀，但那個數字建立在幾乎沒有真實買盤的基礎上，一旦內部人開始出貨，價格會迅速崩塌，這類手法俗稱拉高出貨。第二種是偽造成交與市值：透過自買自賣製造成交量，或在資訊平台提交誇大的流通量數據，令幣看起來活躍且有規模，而實際上你買入之後根本找不到對手盤賣出，甚至有些合約代碼從一開始就限制了普通地址賣出。第三種是把「新幣、早期、低市值」包裝成穩賺敘事，配合限時額度、私募名額、群組導師與截圖戰績催促你入金，本質上是製造稀缺感的推銷。可以直接記住幾條界線：任何保證回報或包賺的說法都應視為騙徒；不要因為單價低就認為風險低；把資金轉入陌生人指定的私人帳戶、下載非官方途徑的應用程式，或向任何一方提供助記詞、私鑰與帳戶密碼，都應該直接拒絕。若已經入金並開始察覺不對，應立即停止追加、保留對話與轉帳紀錄並報案，追加入金去「解鎖提現」幾乎必然只會擴大損失。
香港用戶實務：由數字返回自己嘅決定同交收安排
把上面的內容整理成可執行的步驟，其實只有幾項：先看市值而不是單價，再對照 FDV 判斷未解鎖供應有多大，然後查閱分配與解鎖安排，最後確認這隻代幣在你打算使用的平台與網絡上是否真的有足夠買賣對手。要留意的是，帳面市值再高也不等於你手上的數量可以按行情價換走，實際能拿到多少取決於當下的買賣深度，這在流通基礎狹窄的代幣上差距往往更大，所以打算變現時應先了解可行的路徑與所需時間。香港對虛擬資產相關活動設有發牌與監管安排，選擇任何服務之前先確認對方身分與規則是否可以核實，比研究任何指標都優先。回到現貨一端，CoinXTM 自 2013 年起在香港經營場外交易，支援逾 100 種加密貨幣，設有 KYC/AML 流程與鏈包風險檢測，以銀行轉賬交收並保留完整交易紀錄，辦公室位於香港上環永樂街 177-183 號永德商業中心 3 樓 305 室，最低交易額參考為 HK$50,000。如需了解某個幣種的實際成交安排與港元交收流程，可透過 WhatsApp（+852 6111 4060）聯絡交易員，或到 /quote 實時報價頁掌握市場水平。本文只作教育用途，不構成投資意見。
常見問題
一隻幣得幾毫子，係咪一定比幾萬蚊一個嗰隻有更大上升空間？
不是。單價只是把整個項目的市場價值除以已發行的數量，而數量是發行時自行設定的參數，與項目本身的價值沒有必然關係。同一個項目如果在發行時把總數量調大一千倍，單價會變成原本的千分之一，看起來便宜了很多，但市場給它的總價值一點都沒有改變。要判斷規模，應該看價格乘以流通量得出的市值：兩隻單價相差幾萬倍的代幣，市值可以在同一個量級，這時所謂「便宜」的那一隻其實並沒有更多空間。更需要留意的是，單價低往往令人在心理上覺得風險較低、可以多買一些，這種錯覺正是不少推銷話術刻意利用的地方。正確的比較方式是把市值、流通比例與解鎖安排一併看，而不是只盯著價格標籤上的位數。
FDV 高係咪就代表估值太貴，應該避開？
FDV 高本身不是結論，它只是一個換算：用現價乘以總供應，假設所有代幣都已經流通時的總值。真正值得觀察的是 FDV 與市值之間的落差，因為那段差距代表尚未進入市場的供應。落差很大，意味著現價建立在較窄的流通基礎上，日後解鎖會持續增加賣壓，你需要進一步查看解鎖時間表，看看釋放是分散在多年還是集中在幾個時點，以及那些代幣掌握在誰手上。落差很小，則代表供應大致已經釋放完畢，未來的變數主要來自需求而非新增供應。此外要記住 FDV 是靜態假設，價格會變、代幣可能被銷毀、解鎖安排也可能修改，所以它不能單獨用來判斷貴平，只能作為理解供應結構的其中一個角度。
行情網站顯示嘅市值同流通量，可唔可以完全信？
應該當作參考而不是定論。流通量並沒有一個所有人共用的統一定義，各個資料平台會按自己的方法把鎖倉、團隊持有、基金會地址等部分剔除，因此同一隻代幣在不同網站上的流通量與市值可以出現差距，尤其是新上線或分配結構複雜的項目。更需要警惕的是，部分數據由項目方自行提交，存在誇大流通量令市值看起來更大的空間，而成交量同樣可以透過自買自賣製造。比較穩妥的做法是交叉核對多於一個來源，並在鏈上瀏覽器查看持幣地址的集中程度：若少數幾個地址握有絕大部分供應，無論網站顯示的市值多大，實際可自由買賣的部分都可能很有限。最後也要分清帳面市值與實際變現能力，前者是乘數計算的結果，後者取決於當下有多少真實買盤願意承接。
